SECA Publications

3., unveränderte Auflage

Neue Perspektiven in der Unternehmensfinanzierung
Als eine Art «Zwischengeschoss» zwischen Fremd- und Eigenkapital verkörpert Mezzanine juristisch Fremdmittel, welche wirtschaftlich mit den Chancen und Risiken von Eigenkapital ausgestattet sind. Diese Eigenheit verleiht dem Finanzierungsinstrument Gestaltungsraum für die Strukturierung unternehmens-spezifischer Finanzierungslösungen.

Leider vergriffen. Eine Neuauflage ist momentan nicht geplant.

Unfortunately sold out. A new edition is not currently planned.

This book is based on a study that is concerned with the field of international venture capital and its global patterns, through the eyes of 100 leading venture capitalists in 13 countries across Asia, Europe, Israel and the United States. The book provides valuable insights and best practices for international venture capital firms or domestic firms that plan international expansion. It also serves investors, which need to understand the dynamics when investing in international venture funds.

Analyse der Schweizer Praxis
«Der Reverse Takeover stellt in der angelsächsischen Praxis eine regelmässig zu beobachtende Alternative zum klassischen Initial Public Offering (IPO) dar. Dabei handelt es sich um einen vergleichsweise komplexen Vorgang, der in jedem Einzelfall unterschiedliche Ausprägungen erfährt. Der Autor liefert zunächst eine Übersicht über die Elemente solcher Transaktionen und erörtert ihre möglichen Vor- und Nachteile. Anschliessend untersucht er die in der Schweiz bislang aufgetretenen Fälle von Reverse Takeovers und analysiert deren Ablauf, Gestaltungsformen und gestalterischen Herausforderungen. Eine empirische Studie erweitert die Aussagekraft der Arbeit, die als eigentliches Basiswerk bezeichnet werden darf.»

Christian Böhlers Arbeit liefert zunächst wissenschaftlich fundierte Lösungsansätze und Gestaltungsempfehlungen zur Entschärfung der Corporate-Governance-Problematik bei Venture-Capital- Gesellschaften. Im Bereich der externen Berichterstattung entwickelt er einen innovativen Bewertungsprozess für Portfoliounternehmen, der die Ermittlung zuverlässiger Fair Values erlaubt und gleichzeitig eine Grundlage für ein effektives Monitoring der Beteiligungen darstellt. Auf der Basis einer empirischen Studie arbeitet der Autor schliesslich ein integriertes Berichterstattungskonzept für Venture-Capital-Gesellschaften aus, das sowohl den Anforderungen der traditionellen Rechnungslegung als auch den darüber hinausgehenden Informationsbedürfnissen der Investoren gerecht wird.

Bei der Unternehmensentwicklung junger Biotechnologieunternehmen steht die Sicherstellung einer nachhaltigen Finanzierung im Zentrum. Haupterschwernisse sind die langen Entwicklungszeiten und die hohen Risiken der Branche. Oliver Thalmann legt in seiner Studie die ganze Problematik dar und zeigt, worin die Eigenheiten der Finanzierung von jungen Biotechnologieunternehmen bestehen und welche Faktoren sie beeinflussen. Er analysiert den industriespezifischen Kontext und die strategischen Handlungsoptionen der Biotechnologieunternehmen.

The book provides valuable insights for all parties involved in a MBO, including managers who plan an MBO, entrepreneurs, investors, consultants, lawyers and private equity funds. The book is based on two empirical studies. On one hand a survey with managers of MBOs highlights the difference between companies with and without private equity before and after the MBO. On the other hand an empirical study on private equity funds shows the requirement for MBO companies, and the involvement of private equity funds during and after the MBO transaction.

Originating from the USA, Private Equity also gained considerable importance in the financing of risky European companies in recent years. Provided by professional financiers, this form of financing is commonly considered supportive to industrial change and often the last source for funding risky business projects.However, comparatively little private equity is invested in Swiss enterprises. Therefore, it is the author’s objective to analyse and partly explain the unique conditions of the local private-equity market. Three determinants of private-equity demand are specifically focussed by means of a literature review, a macroeconomic analysis and an empirical investigation.

Valuation is a key topic in the financing and development of high growth companies. The goal of this study is to bridge the existing gap between the assessment of a company and the financial valuation. Many models exist to capture soft factors, and many more studies have been conducted to understand financial valuation models. In this study, the first step is to develop an assessment framework to capture the value drivers for high growth companies. Based on literature research, an empirical study with 52 valuations, and an iterative process this assessment framework has been built.

Mit Kooperationen treiben Jungunternehmen die eigene Unternehmensentwicklung voran. So werden Investoren von Jungunternehmen zunehmend mit der Beurteilung von Kooperationen konfrontiert und passen ihr Risiko-Management an. Markus J. Müller bietet mit der Studie eine umfassende Darstellung der Bereiche Kooperationen und Risiko-Management. Im Zentrum steht die Frage, wie Investoren Kooperationen beurteilen und welche Punkte dabei zu berücksichtigen sind. Zwei Umfragen, eine bei Jungunternehmen und eine bei Venture Capitalisten, sind die Basis für eine aktuelle Standortbestimmung. Zusätzlich illustriert eine Fallstudie die Risikobeurteilung einer Kooperation.

The initiation, planning and implementation of change processes are increasingly looked upon as central leadership responsibilities in organisations pursuing economic aims. Whilst system characteristics like order, consistency and security are mostly connected to the term «management », conceptions of change, movement and designing are associated with «leadership». Thereby it often remains unclear, what leadership in connection to organisational change or change in the eyes of the leading and the led actually means. This is the topic that Søren Bjønness is approaching in his research. He explores the meaning of «change» in the individual and collective understandings of leadership and how these understandings influence the practice of change.

Investoren, die nach traditionellen Konzepten des Asset Managements investieren, erzielen meistens nur bescheidene Nettorenditen (nach Spesen, Gebühren, Inflation und Steuern). Ein Grund liegt darin, dass die meisten dieser Konzepte auf der quantitativ orientierten Kapitalmarkttheorie basieren. Diese ist auf umfangreiches statistisches Zahlenmaterial angewiesen, das nur für traditionelle und grosse Assetklassen zur Verfügung steht. Innovative Konzepte, wie sie von der Strategielehre propagiert werden, haben keinen Platz.
Die Autoren sind der Ansicht, dass die herkömmlichen, auf der Kapitalmarkttheorie basierenden Lösungen für viele Investoren einen durchaus gangbaren und sinnvollen Weg darstellen, sofern Vermögenserhaltung im Vordergrund steht. Der im vorliegenden Buch dargestellte Ansatz des strategischen Investment Managements richtet sich demgegenüber an Investorinnen und Investoren, die mit ihrer Investmentstrategie eine nachhaltige reale Wertsteigerung erzielen wollen.

Mezzanine und hybride Finanzierungen bezeichnen Finanzierungsarten, die in ihren rechtlichen und ökonomischen Ausgestaltungen eine Mischform zwischen Eigen- und Fremdkapital darstellen. Dabei wird in der Regel einem Unternehmen wirtschaftliches Eigenkapital zugeführt, ohne den Kapitalgebern Stimmrecht zu gewähren. Die vorliegende Publikation befasst sich mit den Möglichkeiten und Grenzen von mezzaninen und hybriden Finanzierungen und zeigt die gegenwärtige praktische Relevanz dieser Finanzierungen für Kapitalgeber und -nehmer in der Schweiz auf. Nur in Kenntnis dieser Finanzierungsart lässt sich eine optimale Kapitalbewirtschaftung erzielen und die finanzielle Führung eines Unternehmens verbessern.

 Inhaltsverzeichnis

Die Publikation dürfte aufgrund des starken Bezugs zur Praxis besonders für Unternehmer und KMU-Berater von Interesse sein, die sich mit der Thematik der Finanzierung der Unternehmensnachfolge beschäftigen.

Emittenten auf dem Primärkapitalmarkt nehmen ihre Finanzmittel entweder im breiten Publikum («öffentlich») oder bei einem beschränkten Personenkreis («privat») auf; eine 3. Variante kennt die schweizerische Gesetzgebung nicht. Die vorliegende Arbeit widmet sich der letztgenannten und immer beliebter werdenden, in der schweizerischen Lehre und Praxis jedoch partiell eher unterentwickelten Distributionsform: der Privatplatzierung.

Aus rechtsdogmatischen Gesichtspunkten interessiert vor allem die Lokalisierung der exakten Grenzen zwischen dem öffentlichen und dem privaten Vertrieb von Anlageinstrumenten, denn da, wo die Privatplatzierung – unter anderem ohne Pflicht zur Erstellung eines Emissionsprospektes – endet, beginnt der öffentliche Vertrieb mitsamt Prospektpflicht, und vice versa.

Dabei wird der Versuch unternommen, die verschiedenen Abgrenzungskriterien zwischen öffentlichen und privaten Platzierungen, die sich im fragmentierten Primärkapitalmarktrecht auffinden lassen und aus historischen Gründen wenig aufeinander abgestimmt sind, unter Berücksichtigung der entsprechenden Bestimmungen der EU sowie der USA einheitlich auszulegen.

Schliesslich wird auf die Rechtsfolgen fehlerhafter Privatplatzierungen eingegangen, und es werden mögliche Wege zur rechtssicheren Privatplatzierung von Anlageinstrumenten aufgezeigt. Empfehlungen an den Gesetzgeber de lege ferenda runden die vorliegende Arbeit ab.

Die Publikation erscheint im Februar 2009.

Warum brauchen Private-Equity-Firmen Konzepte und Methoden des strategischen Managements zur zukunftsorientierten Beurteilung ihrer Investitionsobjekte? Wie lassen sich in Zeiten des Wandels geeignete Investitionsobjekte identifizieren und Investoren- und Kundenbedürfnisse weiterhin befriedigen?

Die Private-Equity-Branche unterliegt derzeit einem fundamentalen Wandel, der ihre bisherige Geschäftslogik radikal in Frage stellt und eine völlige Neuorientierung derselben nötig macht. Die heute dominierende, kurzfristig ausgerichtete operative oder sogar rein finanzwirtschaftliche Führung und die entsprechenden Investitionskriterien zur Beurteilung potenzieller Buyout-Investments greifen zu kurz und genügen den zukünftigen Anforderungen nicht mehr.

Unter Einbezug des weltweit grössten Forschungsprojektes im Bereich der empirischen Strategieforschung liefert dieses Buch wissenschaftlich fundierte und in höchstem Masse praxisrelevante Antworten auf die oben aufgeführten Fragestellungen. Vor dem Hintergrund einer schon lange nicht mehr als rudimentär zu charakterisierenden Unternehmensumwelt begegnet der Autor der heute noch vorwiegend intuitiven, subjektiven, operativen und unsystematischen Beurteilung von Investitionsobjekten mit einer alternativen, empirisch fundierten und integrierten strategischen Analysemethode.

 Private equity is an ever evolving investment strategy. This book tackles with the challenge of defining what is private equity, how it is evolving, where it is heading. The authors put in perspective the evolution of this sector and how Switzerland has developed its spe-cific way of financing start-ups, of developing companies, or restruc-turing them. It challenges the view that private equity is yet another financial instrument. Private equity and entrepreneurship are sym-biotic, and Switzerland has to capitalize on its specificities to further benefit from this "financial ecosystem".

Der hohe Kapitalbedarf von Hightech-Start-ups in der Gründungs- und Wachstumsphase wird von verschiedenen Kapitalgebern gedeckt. Neben den Gründern, ihren Freunden und Verwandten, Stiftungen und teilweise auch Banken, gelten Business Angel und Venture Capital-Gesellschaften als die wichtigsten Investoren. Sie nehmen damit eine bedeutende volkswirtschaftliche Rolle in der Förderung von Innovation wahr.

Eine der wichtigsten und anspruchsvollsten Aufgaben von Frühphaseninvestoren liegt darin, aus einer Vielzahl von Finanzierungsanfragen anhand verschiedener Bewertungen jene Start-ups zu bestimmen, die Erfolg versprechen. Zur Anwendung kommen verschiedene qualitative Selektionskriterien sowie formale Bewertungsmethoden.

In dieser Studie wurde mittels Interviews und einer schriftlichen Umfrage die Anwendung solcher Selektionskriterien, Bewertungsmethoden und die Unterschiede zwischen Business Angel (BA) und Venture Capital-Gesellschaften (VC) untersucht.

Im Hinblick auf die Jahresmedienkonferenz 2010 haben wir bewusst die Thematik Venture Capital in der Schweiz in den Vordergrund gerückt. Für eine Volkswirtschaft, deren hauptsächliche Wertschöpfungsquelle im Wissen und dessen Nutzbarmachung besteht, spielen die Innovationsfreude und das Unternehmertum eine speziell wichtige Rolle.
Umso mehr freut es uns, mit diesem Booklet erstmals einen vertieften Blick in die Venture Capital Investitionen zu ermöglichen. Im ersten Teil kommt dies in einem Interview mit Peter Letter, Vorstandskollege in der SECA und in allererster Linie natürlich Investment Manager von New Value, zum Ausdruck. Für den zweiten Teil trägt ein Autorenteam, das aus den beiden Professoren Pascal Gantenbein (Universität Basel) und Maurice Pedergnana (Hochschule Luzern) sowie dem Doktoranden Jens Engelhardt besteht, die Verantwortung. Sie haben gemeinsam mit New Value auch eine Reihe von Venture Capital Indizes kreiert, über deren Verlauf wir fortan jährlich berichten werden. In diesem Booklet umschreiben sie gewisse bedeutende Sachverhalte, ohne auf alle Hintergründe, Methoden und Literaturquellen hinzuweisen. Diese werden in einer umfassenden, knapp 200seitigen Studie vorhanden sein, die im Sommer 2010 in der SECA Schriftenreihe erscheinen wird. Im dritten Teil haben wir anhand von drei Beispielen von Venture Capital finanzierten Unternehmen konkretisieren wollen, dass finanzielle Ressourcen zwar wichtig, aber nicht das allein ausschlagende Kriterium sind, das über den Erfolg – oder allfälligen Misserfolg – bestimmt.

En vue de la conférence annuelle des médias 2010, le thème du capital-risque en Suisse a été volontairement mis au premier plan. Dans une économie dont la source principale de valeur ajoutée est la connaissance et sa diffusion, l’innovation et l’entrepreneuriat jouent un rôle particulièrement important. A fortiori, nous nous réjouissons de pouvoir offrir , grâce à ce livret, une perspective approfondie dans le domaine des investissements en capital-risque. Dans la première partie, cette perspective se présente sous la forme d’un entretien avec Peter Letter, Membre du directoire de la SECA et bien sûr, principalement, Investment Manager chez New Value.
La deuxième partie est le fruit des efforts d’une équipe de trois co-rédacteurs : les professeurs Pascal Gantenbein (Université de Bâle) et Maurice Pedergnana (Ecole Supérieure de Lucerne) ainsi que du doctorant Jens Engelhardt. Ces derniers ont créé en collaboration avec New Value une série d’indices du capi-tal risque, dont nous commenterons désormais annuellement les évolutions. L’équipe décrit dans ce livret certaines circonstances représentatives, sans entrer dans les détails sousjacents, les méthodes ou les sources littéraires. Ceuxci pourront être trouvés dans une étude approfondie d’environ 200 pages qui paraîtra dans la série SECA à l’été 2010. Dans la troisième partie, nous avons voulu démontrer à l’aide de trois exem-ples d’entreprises financées par le capital-risque que les ressources financières, aussi importantes soient-elles, ne sont pas le seul critère menant au succès – ou le cas échéant, à l’échec.

The study provides insight into the different characteristics of sources of capital in bio-tech and their respective investment opportunities from early to later stage through an in-depth analysis of the evolution of the research and development of drugs, innova-tion cycles, and macro- and microeconomic trends. The study outlines several corner-stones in the valuation of biotech business models in considering the competitive land-scape, the main differentiation features in development, manufacturing, sales and mar-keting. It also shows the impact of health insurance practices, government efforts and regulatory policies. The current study includes a detailed analysis of sub-asset classes in different stages of the company„s lifecycle and includes the risk and reward of such investments. The study highlights that a profound expertise in the combination of sci-entific and economic aspects provides a valuable tool to investors new to the invest-ment decision process.

The SECA Yearbook 2009 includes the latest developments and trends in the private equity and corporate finance industry in Switzerland as well as a short report about the developments within and the events held by SECA – Swiss Private Equity and Corporate Finance Association in 2008.

Furthermore it contains a list of all members of the SECA which are the main players for private equity and venture capital in Switzerland.

The SECA Yearbook 2010 includes the latest developments and trends in the private equity and corporate finance industry in Switzerland as well as a short report about the developments within and the events held by SECA – Swiss Private Equity and Corporate Finance Association in 2009.

Furthermore it contains a list of all members of the SECA which are the main players for private equity and venture capital in Switzerland.